「中特估」
「中特估」者，即「中国特色估值体系」，指一些估值低 、分红高，可望受惠于估值上调的股份。
低估值高分红股票重估
(相关资料图)
中国特色估值体系看似“中国特色”，实则是“开放市场、全球定价”的三部曲的第三部：低估值高分红股票重估。
中国金融市场的“开放市场、全球定价”的过程可分为“三部曲”：
第一部是2017年“炒小炒新”时代结束，中国估值体系开始与国际接轨，高ROE公司被给予高估值；
资料来源：Wind，申万宏源研究
第二部是2019年后中国先进制造业弯道超车，在全球供应链中的话语权提升，得到PEG重估；
资料来源：Wind，申万宏源研究
第三部是低估值、高分红股票重估，反映到二级市场上，就是国资央企价值重估。
资料来源：Wind，申万宏源研究
国资央企分红有“成长性”
国资央企的“成长性”将体现在分红比例的持续提升。
资料来源：Wind，申万宏源研究
资料来源：Wind，申万宏源研究
国资委调整考核指标，回应资本市场关切
国资委将国资央企2023年的经营指标体系从“两利四率”调整为“一利五率”，更为强调效率+效益，保障了国资央企的现金流，提升了相关上市公司分红潜力。
资料来源：Wind，申万宏源研究
具备重估的可能性
同时，国资央企作为国民经济的上游，随着宏观经济增速放缓和波动性减弱，国资央企资本开支高峰已过，为提升分红创造客观基础。
从历史维度上看，高分红公司处于低估状态，具备估值修复的需求。截至2023年3月底，A股市场中股息率高于国债/理财收益率的个股数量占比已达到17.2%，处于历史高位，为重估提供基础。此外，从2022Q2开始，公募基金风险偏好整体持续呈现出向低估值迁移的态势，“高低切换” 下低估值、高分红公司有望实现估值修复。
资料来源：Wind，申万宏源研究
国企/央企高息股 (名单)
能源：煤炭、原油等传统能源领域的优质国企龙头，其盈利的稳定性抬升。能源结构转变大背景下，传统能源的新增供给更加克制。企业资本开支降低，大宗商品价格和行业利润形成某种程度的垄断，带来充沛的现金流，可用于分红的比例大幅提高。
电讯营运商：5G渗透率提升，核心业务迎来增长拐点；数字经济政策支持下，云等新业务持续发力，迭加数字化转型有望驱动业绩长期增长。
公用事业：双碳背景下，在国家建立新型电力系统的过程中，新旧能源应接不暇，加之需求侧的持续增长，电力供需紧张或成为中长期常态，倒逼机制理顺和行业改革加速推进。建议关注火电转型绿电板块 (看好其新能源分部的可持续发展)，以及绿电运营商。
银行：随着中国经济复苏和房地产行业风险好转数个季度之后，2023年年底最迟2024年，全球资金有望再配置港股的优质内银股，届时优质内资银行股金受益于「复苏持续发力+地产边际改善」、息差改善、资产规模扩张、资产质量。
资料来源：Etnet
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2023年年底最迟2024年，全球资金有望再配置港股的优质内银股，届时优质内资银行股金受益于「复苏持续发力+
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